Дисклеймер: статья отражает мое субъективное видение ситуации и не является торговой рекомендацией. Я могу быть прав, а могу ошибаться. Поэтому проведите собственный анализ и самостоятельно примите решение.

В январе 2020 года акции Tesla стоили $430. Затем котировки пошли вверх и четвертого февраля достигли пиковых значений. Максимальная цена на акцию составляла $968. Рост с начала года - 125%.

Росту предшествовал ряд событий:

После роста тоже был интересный момент. Давайте положим новости на график акций и вкратце по ним пройдемся.

Cначала график:

Теперь новости:

17 октября 2019. Министерство промышленности Китая разрешило Telsa производить электромобили в КНР. Источник: Reuters.

23 октября 2019. Tesla отчиталась о прибыли на акцию в размере $0,80. Аналитики ожидали убыток -$1,47. Источник: Tesla Q3 Update, Nasdaq.

21 ноября 2019. Илон Маск представил первый электрический пикап Tesla. Сказал, что электрокар бронированный, после чего разбил стекло металлическим шаром. Илон провалил презентацию, но получил 146k предзаказов. Источник: твиттер Илона Маска.

30 декабря 2019. Tesla начала массовые поставки автомобилей в Китай. Источник: твиттер китайского отдела компании.

19 января 2019. Tesla согласилась приобрести федеральную землю в коммуне Грюнхайде для строительства новой фабрики в Германии. Ожидается, что с лета 2021 года завод будет производить 150k электрокаров в год. Источник: Интерфакс.

29 января 2019. Tesla отчиталась о втором удачном квартале подряд: прибыль на акцию составила $0,58. Кроме того, компания побила рекорд: Tesla поставила 112k электрокаров в квартал, а общее количество поставок выросло в полтора раза по сравнению с прошлым годом. Источник: Tesla Q4 Update.

3 февраля 2020. Panasonic отчитался о первом прибыльном квартале бизнеса, который производит аккумуляторы для электрокаров. В прошлом апреле Маск заявил, что производство аккумуляторов ограничивает выпуск седанов Model 3. Кроме того, компания по управлению активами Ark Invest спрогнозировала капитализацию Tesla в $1,3mm к 2024 году. Источник: Reuters.

13 февраля 2020. Tesla объявила о дополнительной эмиссии акций на 2b. Акции разместили на следующий день по $767. Перед этим, на пресс-конференции по результатам Q4 2019, Илон Маск заявил, что не планирует привлечения денег. Источник: Tesla Inc.

14 февраля 2020. Tesla отзовет 3183 Model X из Китая. Причина: потенциальная проблема, которая может усложнить рулевое управление и привести к столкновению. Источник: Reuters.

Основных причин три:

Разберемся подробнее. Сначала Tesla запускает завод в Китае, после чего показывает квартальную прибыль, вопреки ожиданиям аналитиков. Эти события обеспечивают стартовый импульс.

Затем, компания начинает поставки в Поднебесную. Соответственно, это новый большой рынок, а значит - большой потенциал роста выручки. Инвесторы любят рост выручки, поэтому покупают акции и провоцируют ралли.

Выходит второй сильный отчет: очередной прибыльный квартал, рекорд по поставкам электрокаров, перевыполнение планов компании. На отчет накладываются смежные позитивные новости, и аналитики рисуют радужные перспективы. Итог: котировки вырастают на 20% за день.

Запускается мясорубка. В октябре короткие позиции по Тесле превышали 20% от обращающихся акций. Это много. И если плавный рост котировок шортисты тяжело, но терпели, то вертикальный ценовой взлет их убил. Они начали экстренно выходить из позиций, чем еще выше загнали цену. Последний шпиль на графике - это похороны прошлогодних шортистов.

Итого по причинам роста:

Надо признать, что отчетность Tesla улучшается. Выручка компании растет, чистая прибыль положительная в двух последних кварталах, EBITDA положительная в трех последних кварталах.

Кроме того, Tesla заметно повысила маржинальность бизнеса: с 12,5% в начале года до 18,9% в конце.

Поставки автомобилей растут:

География поставок расширяется. Особенно симпатично выглядит Китай, доля которого может сильно увеличится к 2021 году.

Но самое интересное происходит с производственными мощностями. Из Q4 2019 Update следует, что Tesla может производить 640.000 электрокаров в год.

В том же отчете Илон Маск обещает увеличить производственную мощность во Фримонте и совокупно производить полмиллиона Model 3 и Model Y в год. То есть на сто тысяч больше, чем есть сейчас.

Про планируемую мощность Китайской фабрики в отчете не говорится. Но в статье Fortune есть упоминание про полмиллиона электрокаров со ссылкой на китайского директора по производству. Конкретные сроки выхода на мощность не уточняются, поэтому вряд ли это случится в 2020 году.

Если верить отчетности, то в конце 2019 года результаты Tesla лучше, чем когда-либо. Курс акций это подтверждает. Аналитики тоже. Но несмотря на все "за", мое личное мнение - шорт в среднесрочной перспективе.

И вот почему:

Давайте немного посчитаем. С июля 2017 по январь 2019 средняя цена акций Tesla была $330, а котировки достаточно долго находились в диапазоне. Поэтому возьмем цену $330 за справедливую стоимость акций компании на данном периоде.

Теперь посмотрим, в каких количествах компания поставляла продукцию. За 2018 год Tesla поставила 245.000 электрокаров. За 2019 год Tesla поставила 367.000 электрокаров.

Количество поставленных машин - ключевой показатель Tesla, который беспокоит инвесторов, и от которого зависит динамика выручки. Фактически, это основной драйвер роста. Поэтому мы соотнесем цену акций с количеством электрокаров и выведем мультипликаторы.

Оптимистичный мультипликатор:

Таким образом, мы получили мультипликатор со значением x1,35. То есть, чтобы определить справедливую цену акций, нам нужно количество поставленных машин (в тысячах) умножить на 1,35. Например, если Tesla поставит 1.000.000 машин в год, то справедливая стоимость акций будет 1.000 x 1,35 = $1350.

Пессимистичный мультипликатор:

Соответственно, средний мультипликатор за два года получится 330 / ((245+367)/2) = 1,08.

Итого мы имеем три мультипликатора:

Также мы имеем данные по производственным мощностям Tesla:

Строим таблицу и прогнозируем диапазон цен в зависимости от поставок электрокаров:

И видим, что расти особо некуда. Только в идеальном сценарии (который выглядит совсем сказочным) акции имеют запас хода. Остальное - либо близко к текущим ценам, либо вообще ниже них. При этом поставки мы только прогнозируем, а цены уже сегодня видим на графике.

Кроме того, Tesla может притормозить первый квартал. Рекорды в конце года не ставятся в рабочем режиме. Вместо этого они требуют максимальной отдачи от персонала, поставщиков и прочих участников. Вечно такая интенсивность продолжаться не может, но проваливать лучше начало года, а не конец. Поэтому компании выжимают последние соки перед годовым отчетом и восстанавливаются после него.

В прошлом году с Tesla было нечто подобное:

В этом году история может повториться. Косвенный аргумент: Илон Маск провел дополнительное размещение акций, вопреки предыдущему заявлению. Причина, которая напрашивается: он видит ажиотаж инвесторов сегодня, но сомневается в нем завтра.

Шортить лучше консервативно: дождаться нового выноса шортистов и зайти, когда они будут фиксировать убытки. Признак выноса: резкое одно-двухдневное движение вверх.

31 января 2019 года Tesla имела 16% коротких позиций. Сейчас их меньше, но на один short squeeze должно хватить.

Источник: Nasdaq.