Чтобы досконально проверить брокера на благонадежность, потребуются команда юристов, доступ к первичной документации и сотня часов кропотливой работы. Но базовый due diligence, который отсечет 90% плохих контрагентов, можно сделать с помощью Google. Что искать, куда смотреть и где брать информацию — обо всем этом мы рассказали в статье.

Перед началом проверки нужно выяснить, в какой стране зарегистрирован брокер. Так мы узнаем систему права, которой он подчиняется, и поймем план действий при негативном сценарии. В качестве бонуса мы найдем регулирующие органы, которые контролируют брокера.

Для брокеров, которые работают с клиентами СНГ, существует три популярных юрисдикции:

Пройдемся по каждой из них.

Крупнейшие брокеры, которые обслуживают клиентов СНГ, как правило, зарегистрированы в России. Например, Тиньков Инвестиции, Открытие Брокер, БКС, Финам, Атон — все они плотно интегрированы в родную почву.

Плюсы российской юрисдикции:

Минусы российской юрисдикции:

В целом, российская юрисдикция отвечает принципу «дешево, но сердито». Если мы верим брокеру на слово и не ожидаем судебных разбирательств, то это неплохой вариант. Если мы готовимся к потенциальной войне, то лучше выбрать другое правовое поле.

На момент написания статьи, единственный брокер США, который открывает счета резидентам России — Interactive Brokers. Остальные отказываются из-за политических рисков.

Плюсы юрисдикции США:

Минусы юрисдикции США:

Если подытожить, то США — это дорогая, но качественная юрисдикция. Обладатели скромного капитала могут положиться на регулирующие органы и страхование брокерских счетов. Обладатели крупного капитала способны дополнительно оплатить юристов и забрать деньги через суд, если этого потребует ситуация.

Включает в себя 28 стран, каждая из которых имеет свои особенности. В целом, по уровню контроля за финансовыми институтами Евросоюз не дотягивает до США, но опережает Россию.

Популярная юрисдикция для брокерского бизнеса — Кипр. Здесь представлены аффилированные структуры российских брокеров БКС, Открытия, Финама, Атона. Здесь же расположен европейский брокер с русскими корнями EXANTE.

Плюсы кипрской юрисдикции:

Минусы кипрской юрисдикции:

Теоретически, Кипр защищает интересы инвесторов с помощью стабильного и понятного английского права. На практике это зависит от конкретной юридической структуры. Так, если мы работаем с прозрачным брокером и прозрачными бенефициарами, то мы можем рассчитывать на судебную защиту. Если брокер структурирован как бесконечная цепочка посредников, то даже выигранный суд не поможет получить деньги. Они затеряются внутри цепочки.

При анализе юрисдикции мы предполагаем худший сценарий — брокер украл или потерял наши деньги, а мы хотим их вернуть. Соответственно, мы оцениваем стоимость военных действий и грубо прикидываем вероятность победы. Три вопроса, которые в этом помогут:

Еще один важный момент — не перепутать место регистрации брокера. Неважно, где находится брокер физически. Важно какие реквизиты стоят в договоре, и в какую страну уходят деньги.

Например, в случае с отечественными брокерами можно оказаться как в России, так и на Кипре, открыв счет в одном и том же офисе. Поэтому были случаи, когда инвестор думал, что находится в одной юрисдикции, а по-факту попадал в другую. Как избежать такой ситуации? Внимательно смотреть реквизиты. Они указаны в договоре и платежном поручении.

Брокер не работает бесконтрольно. Он должен получить лицензию и соблюдать требования регуляторов. Если брокер этого не сделал, то можно сразу заканчивать проверку и отправлять посредника в черный список.

Регулятор, которому подчиняется брокер, зависит от юрисдикции. В России это Центральный Банк, в США — SEC и FINRA, на Кипре — CySEC. Всего контролирующих органов много, полный перечень можно посмотреть здесь. В статье мы пройдемся по основным регуляторам, которые контролируют структуры из предыдущего шага.

Лицензию на брокерскую деятельность в России выдает ЦБ РФ. Это единственный регулятор, который контролирует все финансовые институты страны. Чтобы проверить лицензию брокера, мы должны узнать ОГРН финансовой организации.

Например, чтобы проверить лицензию Открытия Брокер, мы заходим на официальный сайт компании, проваливаемся в раздел раскрытия информации и скачиваем договор на открытие счета:

Спускаемся в реквизиты договора и копируем ОГРН:

Когда мы узнали ОГРН, мы заходим на сайт Центрального Банка, переходим в раздел проверки финансовых организаций и вводим номер в нужное поле:

Проваливаемся на страницу Открытия Брокер и видим, что финансовая организация может заниматься брокерской, дилерской и депозитарной деятельностью:

FINRA работает как саморегулируемая организация и следит за брокерами США. Если брокер включен в реестр FINRA, значит он соблюдает правила игры и соответствует профессиональным стандартам. Проверить наличие брокера в реестре можно с помощью сервиса Broker Chek. Для этого мы ищем полное юридическое название брокера и вводим данные в систему. Если система находит брокера, значит он состоит в FINRA.

Вот так это выглядит на примере Interactive Brokers:

При желании мы можем провалиться внутрь и скачать pdf-отчет, который содержит подробную историю взаимодействий брокера с регулятором:

Таким образом мы получим не только базовые данные о включении брокера в реестр, но составим аргументированное мнение про его репутацию. Например, полный отчет по Interactive Brokers содержит 170 страниц.

Securities and Exchange Commission (SEC) отвечает за защиту инвесторов и поддержание справедливости на финансовых рынках. Любопытный факт — граждане США пользуются защитой SEC, даже когда находятся в другой юрисдикции. То есть, если некий брокер на Каймановых островах обидел инвестора США — регулятор придет за брокером, и мало тому не покажется.

С помощью ресурсов SEC можно проверить конкретного брокера или инвестиционного советника. Если они регистрировались (или не регистрировались) в комиссии, то мы это узнаем. Если они совершали финансовые преступления — тоже.

Например, вот что рассказывает SEC про Мартина Шкрели — самого презираемого миллионера Америки.

Если коротко, то регуляторы США не советуют с ним сотрудничать. Если подробно, то можно нажать кнопку «More details» и посмотреть, какие конкретно финансовые преступления совершал Шкрели.

CySEC выдает лицензии брокерским и инвестиционным компаниям Кипра, а также регулирует финансовые институты страны. Поскольку Кипр входит в Евросоюз, работа CySEC соответствует требованиям MiFID — общей директиве Евросоюза.

Чтобы проверить кипрскую лицензию, мы находим регистрационный номер брокера, а дальше действуем по стандартной схеме — заходим на сайт регулятора, вбиваем данные в поиск, смотрим результат.

На примере EXANTE. Забираем регистрационный номер брокера с официального сайта (как правило, регистрационные номера находятся в подвале):

Вводим регистрационный номер в поиск CySEC:

Смотрим, какие лицензии получил EXANTE:

Лицензия брокера — это минимальное стартовое требование, а не последняя инстанция проверки. В одних юрисдикциях лицензию получить сложно, в других она выдается быстро и недорого. Поэтому мы не полагаемся на лицензию как на единственный фактор надежности. Мы переходим к следующим шагам и знакомимся с брокером ближе.

Окей. Мы определили, что брокер может заниматься брокерской деятельностью и соответствует минимальным требованиям регуляторов. Теперь узнаем, насколько успешно он это делает. Чтобы это понять, мы посмотрим отчетность.

Зачем мы смотрим отчетность? Затем, что мы не хотим закрывать финансовые проблемы брокера собственными деньгами. Мы хотим удостовериться в стабильности его финансового положения и спокойно спать по ночам.

В первую очередь нам нужны данные. Поэтому мы заходим на сайт брокера и идем в раздел раскрытия информации. Если этот раздел отсутствует, то мы пишем менеджеру и запрашиваем финансовые отчеты за 2 последних года.

Получив данные, мы начинаем с ними разбираться. В этой статье мы не станем препарировать каждую строчку баланса (а также ряд специфичных отчетов финансовых организаций), но пробежимся по основным пунктам и получим общую картину. В качестве примера еще раз возьмем Открытие Брокер.

Зайдем на страницу раскрытия информации, провалимся в раздел финансовой отчетности и скачаем отчет компании за 2019 год:

На выходе мы получим pdf-файл длиной 170-страниц. Если по-хорошему, то его надо изучить полностью. Также полезно изучить промежуточные результаты 2020 года и сравнить динамику показателей. Но поскольку мы делаем базовую проверку, а отчет разбираем в качестве примера, то ограничимся годовым результатом и сделаем грубый беглый осмотр. Приступим.

Смотрим балансовый отчет, придерживаемся следующей логики:

Смотрим отчет о прибылях и убытках, придерживаемся следующей логики:

Смотрим отчет о движении денежных средств, придерживаемся следующей логики:

Конечно, при подобном анализе мы не претендуем на понимание глубинных финансовых процессов, происходящих в финансовой организации. Но мы визуально оцениваем две вещи — размер брокера и его способность зарабатывать деньги. Так, если брокер крупный и прибыльный, то его надежность растет, а вероятность катастрофы снижается. Если совокупные активы брокера меньше нашего депозита — это повод насторожиться. Особенно, когда брокеру нечем платить по счетам.

Даже на сайте скромного провинциального брокера будет хотя бы один рейтинг, в котором он состоит, и пара номинаций, в которых он победил. Большинство подобных регалий можно игнорировать. Однако, есть и авторитетные рейтинговые агентства, которые, как правило, оценивают эмитентов долговых ценных бумаг. К мнению таких агентств можно прислушаться.

Топ-3 мировых рейтинговых агентства:

Кто-нибудь из тройки знает брокера? Хороший знак. Брокер получил инвестиционный рейтинг? Вообще отлично. Например, по структурам нашего списка я нашел рейтинг Aton Capital Group от Moody’s и рейтинг Interactive Brokers от Standard & Poor’s. Инвестиционный уровень есть у последнего.

Известный игрок на российском рейтинговом рынке — Национальное Рейтинговое Агентство. На сайте организации мы найдем некредитные рейтинги семи отечественных брокеров (кстати, непонятно, почему только семи — могли бы оценить всех участников). Источник заметно менее авторитетный, чем мировые конкуренты, но за отсутствием лучшего можно воспользоваться.

Важно понимать, что ни одно агентство не гарантирует непогрешимость рейтинга или абсолютную надежность эмитента (в том числе брокера). Так, токсичные ипотечные CDO в 2008 году пропустили все агентства, включая авторитетную тройку выше. Это послужило одной из причин финансового кризиса — заведомо рискованные активы имели высший инвестиционный рейтинг.

Однако, подобные провалы случаются редко. Поэтому в целом мы можем использовать рейтинги крупных агентств как еще один маркер стабильности брокера.

Существует еще несколько моментов, на которые стоит обратить внимание:

Хорошая практика брокерского бизнеса — держать деньги клиента отдельно от денег брокера. Тогда клиент не пострадает, если брокер обанкротится.

В случае классического сегрегированного счета клиентские активы находятся в отдельной финансовой структуре. Это надежный, но дорогой способ защитить капитал. Более распространенный вариант — средства клиента лежат на счетах брокера, но не смешиваются с его собственными деньгами. То есть посредник не предоставляет плечи за счет клиента и не одалживает акции клиента для коротких позиций. Теоретически, это спасает активы при банкротстве брокера. На практике это работает далеко не всегда.

Важно понимать, что ни один из вариантов не защищает от целенаправленного мошенничества (например, когда брокер говорит, что счет сегрегированный, а сам рисует отчеты и уводит деньги на левую структуру). Однако, сегрегированный счет спасет, если случится финансовый форс-мажор, и брокер обанкротится из-за рыночных обстоятельств. Тогда сохранившиеся акции мы переведем на новый депозитарий, а деньги отправим новому брокеру.

Если акции брокера котируются на бирже, то это положительный знак. Во-первых, на биржу выходят крупные игроки, что изначально добавляет уверенности. Во-вторых, за публичными компаниями следят регуляторы, инвесторы, хедж-фонды, журналисты и много кто еще. Соответственно, это повышает прозрачность брокера и дает дополнительные очки в пользу надежности.

Неоднозначный и субъективный способ оценить брокера — узнать, что про него говорят. Тем не менее, этот подход можно использовать как дополнительный патрон в обойме. Отзывы про брокеров, которые работают с российскими клиентами, можно найти на Banki.ru. Слушая чужие мнения, важно помнить три правила:

Например, если клиенты жалуются на терминал, то это можно простить, так как терминалы ломаются у всех брокеров. Но когда клиент говорит, что брокер нарушил условия договора, обманул или украл деньги — стоит обратить внимание. Это серьезное обвинение, с ним лучше разобраться. Главное выслушать обе стороны конфликта и изучить факты (либо их отсутствие). Тут как везде — беспочвенные претензии встречаются также часто, как и купленные положительные отзывы.

Конечно, мы не оценим надежность брокера, полагаясь только на его репутацию. Но с помощью отзывов мы поймем глобальное отношение посредника к клиентам. На основании этого добавим пару очков в копилку брокера или заберем их оттуда.

Не держать все деньги у одного брокера. Риск контрагента остается независимо от глубины и качества due diligence. Даже если мы все сделали правильно, и сегодня у брокера все хорошо, то это не значит, что ситуация не изменится. Это может случится завтра, через неделю или через год, и вряд ли мы это проконтролируем.

Поэтому единственный способ избежать катастрофы при плохом сценарии — подготовиться к нему заранее. В нашем случае это означает распределить капитал между рядом структур. Тогда падение одного брокера станет неприятным сюрпризом, но не приведет к фатальным последствиям.