Когда инвестор покупает компанию, он хочет заработать деньги. Сумма, которую он готов заплатить за покупку, напрямую зависит от суммы, которую он получит в будущем. Если сегодня инвестор вкладывает $100, то через год он ждет $150. Если сегодня инвестор вкладывает $500, то через год он ждет $750.

Инвестор рассматривает компанию как продукт, который удовлетворяет его ключевую потребность. Ему не так важно, чем компания занимается. Ему важно, сколько он заработает с ее помощью. Если инвестор понимает, что через год с этой компанией он получит $10M, текущая стоимость в $5M покажется ему привлекательной.

Отсюда следующие правила:

На самом деле способов больше. Но остановимся на трех основных:

Для наглядности обратимся к примерам.

Антон хочет купить компанию Pineapple Trading, которая выращивает и продает ананасы. Ежегодно бизнес генерирует $100M выручки, из которой $80M уходит на обслуживание деятельности, и $20M остается чистой прибыли. Прибыль полностью распределяется через дивиденды.

Это значит, что Антон будет ежегодно получать $20M, пока владеет компанией, и получит единовременную выплату, если впоследствии ее продаст. Для удобства допустим, что Антон не собирается ничего продавать, а хочет получать дивиденды до конца жизни.

Вопрос - сколько стоит Pineapple Trading?

Считаем на пальцах:

Таким образом, стоимость компании находится между $133M и $167M. Конечная цена зависит от переговоров между Антоном и продавцом Pineapple Trading. Кто лучше торгуется, тот и получит выгодную сделку.

Дивидендный подход - это самый простой подход, подсчет которого сводится к арифметике. Другие способы имеют больше переменных, но взамен открывают больше возможностей.

Антон удачно сторговался и купил Pineapple Trading за $133M. Через год он получил дивиденды и уехал в кругосветное путешествие. В Испании Антон встретил синдикат местных инвесторов, которые предложили выкупить бизнес по верхней границе - за $167M. Антон решил, что это выгодная сделка, изменил первоначальные планы и согласился.

В конечном счете, Антон достиг следующих финансовых показателей:

Чистая прибыль от операций составила $167M + $20M - $133M = $54M. Это более 40% годовых. Причем только 15% обеспечили дивиденды, а остальные 25% - удачная перепродажа компании.

Вопрос - почему компанию можно продать дороже цены покупки?

Причин много. Вот некоторые из них:

Покупка компании с целью перепродажи - палка о двух концах. Угадать будущую стоимость сложнее, чем посчитать дивидендный поток. Цена может вырасти, а может упасть. С другой стороны, доходность этого подхода выше, и удачные вложения окупают риски.

Когда испанские инвесторы покупали Pineapple Trading, они знали, что делают. Их основной бизнес Pineapple Juice, связанный с производством элитного ананасового сока, получил крупный и выгодный заказ от Арабских Эмиратов. Для его реализации оставалось найти сырье в достаточном количестве.

Испанские инвесторы придерживались следующей логики:

Благодаря приобретению Pineapple Trading, испанские инвесторы получат $113M уже в первый год. Если они распределят прибыль, то дивидендная доходность составит 39%.

Но это еще не все:

Вопрос - почему испанские инвесторы купили Pineapple Trading с переплатой, а не создали собственную аналогичную компанию?

Чтобы создать компанию и вырастить первую партию анасов потребуется минимум год. Это $113M упущенной прибыли. Вдобавок, за год сделка может сорваться, или ее может перехватить конкурент. Немного переплатив за Pineapple Trading, испанские инвесторы сразу приступили к работе и избавились от ненужных рисков.

Вопрос - почему испанские инвесторы приобрели всю компанию, а не ограничились покупкой ананасов?

Покупка Pineapple Trading создаст синергию между компаниями. Также испанские инвесторы получат полный контроль над поставщиком, а это тоже имеет ценность.

Стратегическая покупка компании - многогранный подход к приобретению бизнеса. Кроме денег, он требует больших организационных и управленческих усилий. Взамен этот подход дает полный контроль над капиталом и дополнительные возможности повышения прибыли.

Важные моменты, которые стоит проанализировать при покупке компании:

Динамика рынка. Активно растущий рынок вытянет в прибыль посредственную компанию. Сильно падающий рынок разорит эффективный бизнес. Умный инвестор помнит это правило и начинает анализ с общей конъюнктуры, а не с конкретной сделки.

Бизнес-модель. Временная убыточность при захвате рынка допустима. Убыточность, вызванная трудностями, нежелательна. Убыточность из-за несостоятельной или неконкурентоспособной бизнес-модели - смертельна. Если бизнес не способен зарабатывать деньги, то он живет на средства инвесторов и умирает, когда они заканчиваются. Последним часто грешат молодые технологичные стартапы.

Динамика финансовых показателей. Инвесторы покупают будущую прибыль. Поэтому при изучении финансовой отчетности они смотрят не на абсолютные цифры, а на динамику. Насколько выросла выручка за последний год? Сколько новых клиентов получила компания? Ускорился или замедлился темп роста? Вот вопросы, которые интересуют опытных инвесторов.

Конкуренты. Бизнес не существует в вакууме. Если какая-то продукция востребована на рынке, возникнет много желающих удовлетворить спрос. Появится конкуренция за клиентов, после чего пойдет в ход закон джунглей - выживает сильнейший. Поэтому лучше заранее убедиться, что сильнейшей будет компания, которую вы покупаете.